试管婴儿第一股赴港IPO：人均超5万 涉34宗医疗纠纷
时间：2019年02月21日 14:40:31 中财网
辅助生殖属于医疗行业，向来是医患纠纷的重灾区，锦欣生殖也不例外，同时在中美两地涉及34宗医疗纠纷。
文/新浪财经TMT记者 凌先静
不孕不育，这是盘旋在现代年轻家庭上空的阴霾。
据中国人口协会、国家计生委联名发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到12.5%-15%，累计患者人数超过6000万。IVF（试管婴儿）一个周期费用需要5万左右，治疗通常需要2-3个周期，每年患者为此支付的诊疗费超过1000亿元。
这就催生了辅助生殖行业的疯狂生长。
根据2017年4月原国家卫计委官网公布的全国经批准开展人类辅助生殖技术和设置人类精子库的医疗机构名单，截至2016年12月31日，全国有451家医疗机构经批准开展人类辅助生殖技术，其中民营性质约40家。
如今民营辅助生殖公司锦欣生殖开启了赴港上市的步伐，有望成为民营辅助生殖第一股。
锦欣生殖主要业务为试管婴儿，人均花费超5万元
辅助生殖技术类型主要有试管婴儿技术（IVF）、人工受精技术2大类， 锦欣生殖虽然两大类服务都提供，但是更主要是提供IVF。目前锦欣生殖拥有及经营成都西囡医院、深圳中山医院、美国的RSA中心、NexGenomics，共同管理锦江生殖中心、以及管理HRC Medical。
根据弗若斯特沙利文的报告，锦欣生殖旗下的中国业务在2017年中国的辅助生殖服务市场排名第三，进行了1.8万个IVF治疗周期。同时，在2017年中国非国有辅助生殖服务供应商中排名第一。锦欣生殖旗下的HRC Fertility于2017年在美国西部辅助生殖服务市场中排名第一，进行了4371个IVF治疗周期。
由于国家对辅助生殖行业管制较为严苛，民营医院能够拿到牌照的门槛极高，因此背靠有实力的股东成为能否顺利拿到牌照的关键。根据招股书资料显示，锦欣生殖不仅有中信旗下的信银投资、红杉这样的知名风投机构，还有医药巨头药明康德，分别持股4.12%、2.14%和2.14%。此外拥有政府背景的四川养老基金也持有其1.75%的股份。
招股书资料显示，2018年前9个月锦欣生殖实现营业收入6.7亿元，相比较于2017年同期的4.84亿元，增长38.43%；2018年前9个月实现经调整净利润2.02亿元，相比于2017年同期增长1.51亿元增长33.77%。
高单价、高毛利是辅助生殖行业的一大重要特征。
根据招股书公布的财务数据细节显示，2018年前九个月成都西囡医院试管婴儿的患者数为6887个，实现收入3.96亿元，这意味着每一个试管婴儿患者的人均收入为5.75万元；深圳中山医院前九个月试管婴儿的患者人数为2892人，实现收入1.82亿元，人均也达到了5.13万元。
在高毛利方面，2018年前九个月锦欣生殖的毛利率46.7%，相比于2017年同期的45.6%稍高一些。不过这一毛利率水平低于行业平均水平，数据显示，目前国内辅助生殖行业平均毛利率达到了70%左右。
锦欣生殖医疗纠纷激增，中美两地涉34宗
辅助生殖属于医疗行业，向来是医患纠纷的重灾区，锦欣生殖也不例外，同时在中美两地涉及多起医疗纠纷。
根据招股书资料显示，中国地区的2016年、2017年和2018年前9个月锦欣生殖分别涉及6宗、13宗、17宗，数量呈现逐渐增长的趋势。
这些医疗纠纷涉及人工受孕的各个环节，有染色体分析异常、也有子宫切除受伤等，其中最严重的一起发生在深圳中山医院，患者因阑尾切除手术中出现肠道炎症令其小阑尾坏死，在这起事故中法庭裁判中山医院负主要责任，因此医院协商赔偿患者51.13万元。
截止招股书公布之日，除了3宗还在协调之外，其他都已经处理结案，为此锦欣生殖2016年、2017年和2018年前9个月分别支付了614万元、2.85万元和55.48万元。
锦欣生殖在美国地区管理的HRC Medical面临着同样的纠纷，招股书显示2016年、2017年和2018年前9个月分别涉及1宗、5宗和2宗纠纷，除了2宗还在协调之外，其他都已经处理结案，为此锦欣生殖在2017年支付了3万美元费用。
此外美国的HRC Medical还面临着一项潜在索赔，一名患者声称他曾在该院就职护士的前配偶，伙同另外一名前护士对其本人的医疗文件数据进行具有欺骗性的修改。HRC Medical的调查显示两位前护士的做法确实违反了处理患者资料的既定协议。
这些不仅暴露了锦欣生殖在技术上的失误，也暴露出了公司在内控方面的不规范，成为锦欣生殖IPO路上最令人头疼的问题之一。
(本文作者介绍：新浪财经TMT记者，深度解读财报、拆解泛娱乐产业链)
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