3、盈利预测及投资建议： 我们预测公司 2018/19/20 年归母净利润分别为6.50/7.70/8.99 亿元，对应 EPS 分别为 0.94/1.11/1.30 元，当前股价对应2018/19/20 年 PE 分别仅 16/14/12 倍，维持“强烈推荐-A”的评级。
1、 吃鸡游戏相关新业务拉动网络广告及增值业务收入大增，成为业绩增长主要驱动力，但拉低毛利率。 分产品看， 2018 年上半年网络广告及增值业务实现营业收入 5.49 亿元，同比增长 115.85%，毛利率较上年同期下降 31.2 个百分点至49.50%；游戏业务实现营业收入 4.09 亿元，同比增长 14.41%，毛利率较上年同期上升 3.39 个百分点至 85.23%。网络广告及增值业务收入大增的原因，我们判断是公司将新增的网游加速器、 CD-Key 及游戏道具代理业务划入增值业务， 2018年上半年在《绝地求生》等吃鸡游戏带动下，网游加速器、 CD-key 及游戏道具代理业务贡献较多收入，辅助卡盟，但由于这些业务毛利率低于公司广告业务，因此拉动网络广告及增值业务毛利率大幅下降；另一方面，吃鸡游戏带动网吧人流量回升，也推动公司广告业务平稳增长。 从利润率来看， 公司毛利率较上年同期下降 14.05个百分点至 63.01%，主要还是吃鸡游戏相关新业务收入大增拉低整体毛利率，但期间费用控制加强，期间费用率较上年同期下降 7.02 个百分点至 28.62%，其中销售费用率较上年同期下降 1.73 个百分点至 14.44%，管理费用率较上年同期下降 5.19 个百分点至 15.94%。公司净利率较上年同期下降 6.15 个百分点至33.10%。 2018 年上半年公司非经常性损益主要包括非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）0.21亿元，投资收益 0.23亿元，占利润总额 6.25%。从子公司来看， 公司持股 80%的控股子公司杭州浮云网络科技有限公司实现净利润 2.02 亿元。
顺网科技(300113)
事件： 公司发布 2018 年半年度报告，上半年实现营业收入 10.04 亿元，绝地求生辅助卡盟，同比增长 46.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.92 亿元，同比增长 29.12%；扣非后归属于上市公司股东的净利润 2.68 亿元，同比增长 26.36%；实现基本每股收益 0.42 元。
4、 风险因素： （ 1） 吃鸡游戏玩家流失导致相关业务业绩下滑的风险； （ 2）棋牌休闲游戏面临的政策监管趋严的风险。
2、 浮云 91Y 游戏付费用户数和 ARPU 值 2018 年二季度有所下滑，但用户数量总体增长仍较快。 2018H1 浮云 91Y 游戏贡献营收 3.20 亿元，同比增长 83.74%，占游戏业务收入的 78.34%。 2018Q2 浮云 91Y 游戏用户数量达 1385.73 万人，卡盟，较Q1 增长 33.81%；活跃用户数量达 182.59 万人，较 Q1 增长 4.41%；付费用户规模达 84.24 万人，较 Q1 下降 30.14%； ARPU 值为 149.8，较 Q1 下降 23.30%。Q2 用户付费意愿及 ARPU 值较 Q1 有所下滑，我们判断主要原因为二季度为棋牌休闲类游戏的传统淡季，相反一季度为传统旺季，另外移动游戏整体受到抖音短视频等其他娱乐方式的冲击，二季度休闲游戏用户时长也有所下降，但在这种情况下，浮云总体用户规模仍较快增长，为下半年业绩发力打下基础。
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